[pt] A TEORIA DE OPÇÕES REAIS: UMA ABORDAGEM PARA AVALIAR INVESTIMENTOS DA INDÚSTRIA DE VENTURE CAPITAL

[en] REAL OPTION THEORY: AN INVESTMENT VALUATION APPROACH FOR VENTURE CAPITAL INDUSTRY

[pt] RAFAEL CAMPOS LASKIER

[pt] OPCAO REAL

[pt] CAPITAL

[pt] AVALIACAO DE INVESTIMENTO

[en] REAL OPTION

[en] CAPITAL

[en] INVESTMENT ANALYSIS

[pt] A metodologia tradicional do fluxo de caixa descontado, amplamente adotado pelas empresas para avaliar investimentos e tomar decisões, possui diversas limitações quando a análise está sujeita a incertezas e existem flexibilidades gerenciais. A teoria de opções reais surge como uma metodologia mais adequada para este tipo de cenário, uma vez que permite a avaliação do investimento em função das flexibilidades incluídas no projeto que podem ser modeladas de maneira semelhante ao cálculo do valor de uma opção financeira do mercado de capitais. Este trabalho analisa um investimento para um projeto de uma empresa que capta recursos através da formação de um fundo de Venture Capital. A utilização do método de opções reais para avaliação de projetos financiados através deste tipo de captação é recomendada, uma vez que os mesmos encontram-se em estágio de desenvolvimento inicial, submetidos a um ambiente de forte incerteza e com a existência de flexibilidades gerenciais que afetam a tomada de decisão. A indústria de Venture Capital é tipicamente representada por empresas de elevado crescimento nos primeiros anos de investimento e forte volatilidade dos retornos esperados (incerteza). O projeto apresentou VPL negativo quando a abordagem tradicional é utilizada e, ao aplicar a metodologia de opções reais, foi possível perceber que este resultado subestima o valor do projeto e leva a uma tomada de decisão não ótima. A partir deste trabalho, conclui-se que, em cenários de grande incerteza e existência de flexibilidades, como é o caso de investimentos de Venture Capital, o método de valoração mais adequado é a metodologia de opções reais.

[en] The traditional discounted cash flow method, which is commonly used by companies to analyze capital budgeting investments, has important limitations when uncertainty and managerial flexibility are present. For these types of project, option pricing methods are more appropriate, since they allow the value of these managerial flexibilities to be adequately captured and valued. In this work we analyze the investment in a project through a venture capital fund, and show that the use of the real option method for the valutation of this type of projects and financing scheme is recommended, given these projects are in the initial stages of development, have a high degree of uncertainty and allow significant managerial flexibility. The Venture Capital industry is typically represented by firms with high growth rates in their initial years and high volatility of the expected returns. The results show that the project has a negative NPV under the traditional discounted cash flow method, but with real option valuation the project value was significantly higher, which shows that non optimal decisions may occur if project flexibility is not valued. We conclude that when high levels of uncertainty and flexibility exist, such as is the case of investments in Venture Capital projects, the real options method provides a more adequate value for the project.

LUIZ EDUARDO TEIXEIRA BRANDAO

LUIZ EDUARDO TEIXEIRA BRANDAO

MARCELO CABUS KLOTZLE

CELSO FUNCIA LEMME

2008-02-21

2007-09-03

[pt] TEXTO

application/pdf

application/pdf

application/pdf

application/pdf

application/pdf

application/pdf

application/pdf

PORTUGUÊS

https://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/colecao.php?strSecao=resultado&nrSeq=11346@1

https://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/colecao.php?strSecao=resultado&nrSeq=11346@2

https://doi.org/10.17771/PUCRio.acad.11346