Este trabalho tem por objetivo fazer um estudo crítico e histórico da atuação do Banco Central do Brasil (BCB) em utilizando adequadamente, ou não, de política monetária em um sistema de metas para inflação nestes quatro anos e meio de funcionamento do sistema.A primeira seção descreve o ambiente econômico e institucional em que o sistema foi implementado, fazendo uma breve análise do período anterior a adoção do sistema de metas de inflação e um estudo histórico da evolução da economia brasileira no período julho/99 até dezembro/03, através de indicadores selecionados. Na segunda seção, buscaremos discutir o problema da dominância fiscal - a implementação de um sistema de metas para a inflação precisa ser acompanhado por um rígido regime fiscal. A segunda seção aborda a questão da independência do Banco Central - no Brasil, apesar de independência operacional, o BCB não é formalmente independente. Discutiremos argumentos a favor e contra a independência do BCB. Finalmente, o trabalho faz uma conclusão crítica em torno da experiência brasileira em um sistema de metas para a inflação dentro dos temas propostos.