Este trabalho analisa o impacto do benefício fiscal do ICMS nas empresas brasileiras, com foco no estudo de caso da Hypermarcas S.A. Discute-se como os incentivos fiscais concedidos por alguns estados geram distorções na alocação de recursos e perda de arrecadação para o sistema tributário como um todo, além de não serem adequadamente precificados pelo mercado financeiro. A pesquisa utiliza métodos de avaliação de empresas, como análise de demonstrativos financeiros e fluxo de caixa descontado, para demonstrar que parte significativa do lucro da Hypermarcas depende do benefício fiscal, o que pode representar um risco não precificado. Conclui-se que a unificação do ICMS poderia reduzir essas distorções, mas traria impactos financeiros relevantes para empresas beneficiadas.