Este estudo analisa a relação entre a taxa de câmbio e os juros no Brasil ao longo do século XXI, explorando como fatores como o diferencial de juros, o risco país (EMBI+) e os preços das commodities influenciaram o comportamento do real. Utilizando dados mensais de 1999 a 2019, o trabalho divide a análise em dois períodos (2004 2019 e 2008 2019) para capturar mudanças estruturais, como os efeitos da crise financeira global de 2008. Os resultados mostram que, embora o diferencial de juros (Selic vs. taxa internacional) tenha um impacto negativo no câmbio conforme previsto pela teoria da Paridade Descoberta da Taxa de Juros, o risco Brasil e os preços das commodities são fatores ainda mais determinantes. O estudo também destaca que a redução da Selic nos últimos anos, associada a reformas fiscais, pode ter um duplo efeito: enquanto diminui a atratividade para investidores de renda fixa, sinaliza menor risco fiscal, o que pode atrair outros tipos de investimentos. Contudo, investimentos diretos e posições estrangeiras na bolsa mostraram pouca influência direta no câmbio, sugerindo que a migração de fluxos de capital para ativos de maior risco ainda é incipiente.