Este trabalho tem como objetivo avaliar o desempenho dos maiores fundos de pensão no Brasil através da comparação de suas relações risco e retorno com a relação ótima, obtida por meio da construção de suas fronteiras eficientes. As carteiras que compõem a fronteira eficiente foram construídas considerando os limites impostos pela Resolução da CMN 3792/09, que rege os investimentos dos fundos de pensão no Brasil. Por meio do teste não paramétrico Mann-Whitney-Wilcoxon (M-W-W) de diferença de médias, constatou-se que não há diferenças significativas entre os retornos médios das fundações e os retornos médios das carteiras eficientes. Isto é, pode-se afirmar com 95 por cento de confiança que os retornos das fundações avaliadas são eficientes. Adicionalmente, comparou-se por meio do mesmo teste os retornos das fundações patrocinadas por instituições públicas e àquelas de patrocínio privado, neste caso o teste indicou que existe diferença significativa ao nível de 5 por cento, tendo as fundações privadas apresentado desempenho superior ao das fundações públicas.