O objetivo central deste trabalho é investigar a relação das variáveis internas e externas na determinação do risco. Pode-se destacar três pontos principais: Primeiro, verificou-se, de fato, que o nível das reservas internacionais, necessidade de financiamento do setor público e exportações mostraram-se em linha com outros estudos realizados. Segundo, a relação da taxa de juros internacional de curto prazo apresentou relação negativa ao spread de risco, confirmando a tese search for yield. Terceiro, a existência do impacto das eleições de 2002 no apreçamento do risco brasileiro.