[pt] EMISSÕES SECUNDÁRIAS DE CAPITAL NO BRASIL: O IMPACTO DO MÉTODO DE ESFORÇOS RESTRITOS SOBRE OS CUSTOS DIRETOS E INDIRETOS

[en] SEASONED EQUITY OFFERINGS IN BRAZIL: THE IMPACT OF RESTRICTED EFFORTS METHOD ON DIRECT AND INDIRECT COSTS

[pt] EDUARDO HENRIQUE DE FREITAS

[pt] ESTUDO DE EVENTOS

[pt] COMISSOES DE COORDENACAO

[pt] BOLSA DE VALORES BRASILEIRA

[pt] EMISSAO SECUNDARIA DE CAPITAL

[pt] ASSIMETRIA DE INFORMACAO

[en] EVENT STUDY

[en] UNDERWRITING COSTS

[en] BRAZILIAN STOCK EXCHANGE

[en] SEASONED EQUITY OFFERING

[en] ASYMMETRIC INFORMATION

[pt] Em 2014, a Comissão de Valores Mobiliários incluiu as ofertas de capital na instrução regulotória para emissões via esforços restritos, permitindo às empresas ofertar suas ações por meio de procedimentos mais simples e rápidos, revelando menos informação para o mercado. Por sua vez, as firmas que escolhem esse método de emissão são autorizadas a vender as novas ações para um grupo constituído por não mais que 50 investidores qualificados. Desde que as novas regras entraram em vigor, quase todas as emissões de capital secundárias feitas por empresas listadas em bolsa se deram pelo método de esforços restritos. Neste trabalho, estudamos o impacto do novo cenário regulatório sobre dois tipos de custos associados às emissões secundárias de capital: o primeiro, indireto, é o efeito dos anúncios de oferta no preço das ações das empresas emissoras. Um estudo de eventos mostra que os retornos anormais numa janela de três dias ao redor da data de anúncio são, em média, 3,23 pontos percentuais mais altos quando a firma emite capital via esforços restritos em vez do método tradicional. O segundo tipo de custo, o direto, consiste nas comissões pagas aos coordenadores da oferta e outras despesas. Sob esforços restritos, esses dispêndios (como porcentagem do total levantado pela oferta) são, em média, 1,01 pontos percentuais mais baixos que aqueles incorridos em ofertas feitas sob as regras tradicionais. Argumentamos que a redução nos dois tipos de custos se deve (ao menos parcialmente) à mitigação da assimetria de informação proporcionada pelo novo método de emissão.

[en] In 2014, the Brazilian Securities and Exchange Commission included equity offerings in the restricted efforts regulatory instruction, allowing firms to issue equity through simpler, faster procedures, disclosing less information to the market. In turn, firms choosing that issuance method are allowed to sell their new shares to a group consisting of no more than 50 qualified investors. Since the new rules came into force, almost all seasoned equity offerings carried out by listed companies took place under restricted efforts. In this work, we study the impact of the new regulatory setting on two types of costs regarding seasoned equity offerings: the first, an indirect one, is the effect of offering announcements on the issuer s stock price. An event study shows that abnormal returns in a three-day window around the announcement are, on average, 3.23 percentage points higher when the company issues equity under restricted efforts rather than traditional rules. The second type of cost, the direct one, consists of fees paid to the underwriters and other expenses. Under restricted efforts, those fees (as a percentage of total offering proceeds) are, on average, 1.01 percentage point lower than fees charged in the offerings that follow the traditional procedures. We argue that the reduction in the two types of costs is due (at least partially) to the mitigation of information asymmetry provided by the new issuance method.

WALTER NOVAES FILHO

ALEXANDRE LOWENKRON

MARCELO CUNHA MEDEIROS

WALTER NOVAES FILHO

2022-09-22

2022-08-02

[pt] TEXTO

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INGLÊS

https://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/colecao.php?strSecao=resultado&nrSeq=60613@1

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https://doi.org/10.17771/PUCRio.acad.60613