[en] CONVENIENCE YIELD ON TREASURY SECURITIES: AN INTERNATIONAL COMPARISON

[pt] TAXA DE CONVENIÊNCIA DOS TÍTULOS DO TESOURO: UMA COMPARAÇÃO INTERNACIONAL

[pt] LUISA GROBERIO DEPOLLO

[pt] TAXA LIVRE DE RISCO

[pt] EMERGENTES

[pt] DERIVATIVO DE JUROS

[pt] TITULO DO TESOURO

[pt] TAXA DE CONVENIENCIA

[en] RISK-FREE RATE

[en] EMERGING MARKET

[en] INTEREST RATE SWAP

[en] TREASURY BOND

[en] CONVENIENCE YIELD

[pt] Investidores aceitam retornos inferiores em ativos que ofereçam liquidez e segurança, sendo tal desconto conhecido como taxa de conveniência. Este estudo utiliza a diferença entre a taxa fixa do swap de juros e a taxa de juros dos títulos do tesouro como medida da taxa de conveniência. Enquanto a literatura comumente foca na análise do referido prêmio especificamente para os Estados Unidos, construo uma estratégica de swap spread para quatro países: Estados Unidos, Reino Unido, Brasil e Polônia, sendo os dois primeiros desenvolvidos e os demais emergentes. Os resultados mostram que a taxa de conveniência dos países desenvolvidos analisados é, em média, positiva e atinge valores extremos durante crise financeira, em linha com os demais artigos sobre o assunto. Diferentemente, a taxa dos países emergentes é, na maior parte do período, negativa e assume montantes ainda menores em momentos de estresse, comportando-se, portanto, de forma oposta. Empiricamente, essa diferença entre a taxa de conveniência calculada para os Estados Unidos e para o Brasil é relacionada a medidas de liquidez e de risco, levando à compreensão de que em momentos de estresse financeiro, o tesouro americano sustenta uma taxa de conveniência ainda maior do que a do tesouro brasileiro.

[en] Investors are willing to accept lower returns when investing in assets that provide liquidity and safety. This discount is acknowledged as convenience yield. This study considers the difference between the fixed leg of an interest rate swap and the treasury bond yield as a measure of the convenience yield. While the literature commonly focuses on the analysis of this referred premium for the United States, I construct a swap spread strategy for four countries: United States, United Kingdom, Brazil and Poland. The former two are developed countries while the latter are emerging countries. The results show that the convenience yield for the developed countries analyzed is, on average, positive and hits extreme values during financial crisis, in accordance with other papers on this issue. Distinctly, the yield for emerging countries is mostly negative and incurs in even lower amounts at moments of distress, behaving in the opposite way. Empirically, this difference between the convenience yield calculated for the United States and for Brazil is related to measures of liquidity and safety premium, entailing to the understanding that at moments of financial stress, the American treasury sustains an even larger convenience yield when compared to the Brazilian treasury.

CARLOS VIANA DE CARVALHO

MARCELO CUNHA MEDEIROS

MARCO ANTONIO CESAR BONOMO

CARLOS VIANA DE CARVALHO

RUY MONTEIRO RIBEIRO

2021-03-11

2020-09-18

[pt] TEXTO

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PORTUGUÊS

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https://doi.org/10.17771/PUCRio.acad.51815