[en] THREE ESSAYS IN FINANCE

[pt] TRÊS ENSAIOS EM FINANÇAS

[pt] PABLO HECTOR SEUANEZ SALGADO

[pt] PROBLEMA DO AGENTE-PRINCIPAL

[pt] EQUILIBRIOS MULTIPLOS

[pt] COMPETICAO NO MERCADO DE PRODUTO

[pt] JOGOS ESTOCASTICOS

[pt] VENDAS A PRECOS DE FIRE SALES

[pt] VERIFICACAO CUSTOSA DE ESTADO

[en] PRINCIPAL-AGENT THEORY

[en] MULTIPLE EQUILIBRIA

[en] PRODUCT MARKET COMPETITION

[en] STOCHASTIC GAMES

[en] FIRE SALES

[en] COSTLY STATE VERIFICATION

[pt] Esta tese é composta por três artigos teóricos em finanças. No capítulo 1, eu analiso o efeito da estrutura do mercado de produto de uma indústria no valor de liquidação dos seus ativos. Eu mostro que a competição pelos ganhos que resultam da concentração da estrutura de mercado entre firmas com restrições financeiras resulta na realização de esforços insuficientes para reempregar ativos em outras indústrias e a descontos de liquidação quando comparado com um benchmark socialmente efficiente. Em equilíbrio, custos de estresse financeiro e custos privados de alavancagem devem crescer com as rendas associadas à concentração de mercado. No capítulo 2, eu analiso o modelo canônico de verificação custos de estado e mostro que a intermediação financeira nessa classe de modelos tem um custo ignorado até o momento: permite a existência de múltiplos equilíbrios, alguns dos quais são caracterizados por devedores deixando de pagar suas dívidas por anteciparem que outros devedores farão o mesmo (equilíbrios indesejáveis surgem como consequência da complementariedade estratégica das decisões de repagamento dos empreendedores). Eu proponho dois mecanismos que implementam completamente a alocação de equilíbrio desejada. Finalmente no Capítulo 3, eu analiso um modelo de agente principal em tempo contínuo onde um agente neutro ao que economias de escala naturalmente surgem uma vez que a combinação de míltiplas tarefas num mesmo trabalho relaxa a restrição de participação do agente. A análise tem inúmeras implicações para o desenho de um trabalho, isto é, o agrupamento ótimo de várias tarefas num único emprego.

[en] This thesis is composed of three theoretical essays in Finance. In Chapter 1, I explore the effect of product market structure on the liquidation value of industry assets. I show that the contest for the gains from market concentration among firms with financial constraints leads to their expending of insufficient efforts to redeploy assets across industries and to significant liquidation discounts when compared to an efficient benchmark. Equilibrium distress costs and private costs of leverage should increase with the rents associated to market concentration in the product market. In Chapter 2, I revisit the canonical costly state verification model. I show that financial intermediation in a costly state verification model has a cost not yet analyzed: it allows for the existence of multiple equilibria, some of which are characterized by borrowers defaulting on their loans because they expect other borrowers to do the same (i.e. bad equilibria arise due to strategic complementarities in entrepreneurs actions). I propose two mechanisms that fully implement the desired equilibrium allocation. Finally in Chapter 3, I analyze a continuous time principal-agent model where a risk-neutral agent protected by limited liability is hired to perform multiple tasks. In this setting, I show that economies of scope naturally emerge as combining multiple tasks into a unique job relaxes the agent s limited-liability constraint. The analysis has several implications for job design i.e. the optimal grouping of several tasks into a unique job.

VINICIUS DO NASCIMENTO CARRASCO

JOAO MANOEL PINHO DE MELLO

ILAN GOLDFAJN

JOAO MANOEL PINHO DE MELLO

VINICIUS DO NASCIMENTO CARRASCO

CARLOS VIANA DE CARVALHO

GUSTAVO MANSO DE CARVALHO ANDRADE

GABRIEL DE ABREU MADEIRA

BRAZ MINISTERIO DE CAMARGO

2020-07-08

2013-02-08

[pt] TEXTO

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