Uma União Econômica e Monetária (UEM) é definida como um mercado comum com uma moeda única. Ela implica o livre movimento de fatores de produção, taxas de câmbio fixas e uma política monetária única. Atualmente, o maior exemplo de tal união é a Zona do Euro. Para os países, há perceptíveis trade-offs na decisão de se formar uma UEM entre si. Seus benefícios são relativos à eficiência econômica e os custos advêm da dificuldade de se estabilizar economias diferentes com a mesma prescrição de política monetária. Neste trabalho, tentaremos avaliar a possível discrepância entre a política monetária do bloco, exógena a um país individual, e a política que seria adotada por este último se a fizesse independentemente. Para tal, assumiremos que o BCE faz política baseado em regras de decisão. Não tentaremos explicar os diferentes ciclos. Isto provavelmente tem a ver com o grau de mobilidade dos fatores e equalização das produtividades. Tentaremos, sim, avaliar quão diferentes são estes ciclos de modo indireto, estudando como a política monetária teria reagido se respondesse a cada um deles individualmente. Esta Monografia está organizada da seguinte forma. A seção 2 discorre um pouco mais sobre UEMs. A seção 3 sobre a história do Euro. A 4 sobre o arcabouço de política monetária na União Européia. A 5 sobre a macroeconomia recente da Zona do Euro. A 6 sobre políticas baseadas em regras e discricionárias fazendo um paralelo com o BCE. A 7 sobre o exercício proposto e a 8 sobre os resultados.